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近日，江苏中慧元通生物科技股份有限公司（以下简称“中慧生物”）向港交所提交招股书，拟通过18A限定苦求主板上市，中信证券、招银海外为其联席保荐东谈主。此前2023年6月，中慧生物曾寻求科创板上市，但在三个月后撤离上市苦求。
中慧生物建设于2015年，公司致力于于翻新疫苗及摄取新手艺方法的传统疫苗的研发、制造及生意化。公司中枢产物为四价流感病毒亚单元疫苗及在研的冻干东谈主用狂犬病疫苗。
招股书深刻，四价流感病毒亚单元疫苗2023年5月获国度药监局批准用于三岁及以上东谈主群，商品名慧尔康欣，是中国获批的首款且独逐一款四价流感病毒亚单元疫苗。与全病原体或裂解疫苗比拟，流感病毒亚单元疫苗仅含有病毒的枢纽成份，需要在病毒裂解后进一步纯化，从而有意于精确的抗原靶向，确保更好的安全性和更低的不良响应风险。
尽管中枢产物具备手艺上风，然而在对招股书进行梳理后发现，公司当今仍存在诸多隐忧。率先，公司仍未盈利，且存在大额累计耗费。其次，公司两大中枢产物均存在大量竞品，市集竞争加重，价钱战愈演愈烈，在此布景下公司改日生意化预期或较有限。
累亏近9亿元偿债压力高企 未计赎回欠债财富欠债率仍高达85%
从财务数据看，中慧生物的沿途收入来自首款生意化产物四价流感病毒亚单元疫苗慧尔康欣®。2023年以及2024年前三季度，公司离别终了营收5216.8万和2.17亿元，同期耗费额离别为4.25亿元和1.68亿元。甩掉2024年9月30日，公司累计耗费额已达到8.78亿元。
捏续耗费之下，公司的现款储备日益吃紧，甩掉2024年11月30日，公司现款及现款等价物、如期进款、来去性金融财富等现款类财富仅有6239万元，而短期借钱为2.54亿元，现款已无法隐敝短期债务，公司偿债压力高企。
甩掉2024年9月30日，公司财富总数为15.57亿元，总欠债为13.27亿元，财富欠债率高达85.23%，比拟2023年的67.56%再度出现大幅攀升。值得关心的是，公司并未将具有赎回权的IPO前投资列为可赎回金融欠债。
在IPO经由中，公司频繁会与IPO前投资者商定散伙赎回权等很是权力，以稳妥监管的条目。但频繁联系权力会在公司上市失败后自动收复，因而在既往港股IPO案例中，公司频繁将联系具有赎回权的股权投资列示为可赎回金融欠债。
中慧生物的情况不异访佛，2019年4月、2020年8月、2021年8月，公司离别完成A轮、A+轮、B轮融资，累计募资约10亿元。联系投资者被授予包括赎回权、转让范围、随售权、拖售权、反摊薄权和优先反璧权的很是权力。
2025年1月21日，公司与联系投资者再度签署条约，统统很是权力已于向联交所初度递交上市苦求前一日散伙，但联系权力将于公司撤离上市苦求、上市失败、未能在递交上市苦求日历起18个月内完成上市时自动收复。然而，公司并未将联系投资列示为可赎回金融欠债。在此布景下，公司财富欠债率仍高达85.23%，可见公司资金垂危问题已一衣带水。
在研竞品、已上市品种扎堆 中枢产物均深陷红海
当今，中慧生物已处于上市、停业二选一的窘态处境，如商酌上市失败后可能产生的赎回欠债，公司当今已严重资不抵债。为处罚营运资金碎裂以及处罚潜在的赎回风险，登陆成本市集仍是是公司独一的求生旅途。
然而，公司的生意化出路或并不乐不雅，能否得回市集投资者的招供尚弗成知。当今，中慧生物共有两款中枢产物，离别为四价流感病毒亚单元疫苗及在研的冻干东谈主用狂犬病疫苗。其中，四价流感病毒亚单元疫苗2023年5月获国度药监局批准用于三岁及以上东谈主群，是中国获批的首款且独逐一款四价流感病毒亚单元疫苗。
与全病原体或裂解疫苗比拟，流感病毒亚单元疫苗仅含有病毒的枢纽成份，需要在病毒裂解后进一步纯化，从而有意于精确的抗原靶向，确保更好的安全性和更低的不良响应风险。然而，尽管产物具备手艺上风，但能否升沉为生意化后果仍存在变数。
从支付端看，在我国疫苗分为一类疫苗和二类疫苗。一类疫苗是政府免费向公民提供的疫苗，公民不错免费接种；二类疫苗是公民自发私费接种的疫苗。中慧生物的四价流感亚单元疫苗属于二类疫苗，而价钱是影响二类疫苗销量的要害身分。
面前，国内流感疫苗价钱越来越卷，2024年上半年，国药集团旗下三大所、北京科兴、华兰生物、金迪克等公司接踵告示下调流感疫苗价钱，举座价钱降幅均逾越30%，当今每支价钱不到90元。横向对比来看，中慧生物的四价流感亚单元疫苗的每支价钱简短在320元-340元，是四价流感病毒裂解疫苗的近四倍。
流感疫苗一般可分为全病毒灭活疫苗、裂解疫苗、灭活亚单元疫苗、减毒活疫苗、重组疫苗及mRNA疫苗。当今市面上最常见的流感疫苗为裂解疫苗，其安全性、灵验性仍是过多年市集考证。因此，接种者是否会出于四价流感亚单元疫苗的表面上风支付更高用度濒临较大不细目性。
从竞争步地看，甩掉临了本色可行日历，中国有19种已上市的流感疫苗，包括10种三价疫苗（包括8种裂解疫苗、1种亚单元疫苗及1种减毒活疫苗）及9种四价疫苗（包括8种裂解疫苗及中慧生物的亚单元疫苗）。
同期，另有16种处于临床开采阶段的在研流感疫苗，包括4种三价疫苗（包括2种裂解疫苗、1种减毒活疫苗及中慧生物开采的亚单元疫苗）及12种四价疫苗（包括10种裂解疫苗及2种亚单元疫苗）。不管从产物价钱变动如故上市、在研品种来看，流感疫苗市集均已深陷红海，市集竞争日益强烈。
另一款中枢产物冻干东谈主用狂犬病疫苗的处境不异并不乐不雅，甩掉临了本色可行日历，中国有23种已上市东谈主用狂犬病疫苗，包括15种运用Vero细胞研制的疫苗、6种运用仓鼠肾细胞研制的疫苗及2种运用东谈主二倍体细胞研制的疫苗。
另有19种处于临床开采阶段的在研东谈主用狂犬病疫苗，主要包括11种运用Vero细胞研制的疫苗及6种运用东谈主二倍体细胞研制的疫苗（包括中慧生物的在研狂犬病疫苗）。当今，中慧生物的二倍体狂犬疫苗刚刚完成一期临床，展望2025年下半岁首始三期临床，距离上市仍有绝顶长的距离。事实上，即便其改日获批，能否在价钱战中解围仍是未知数。
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